接着昨天的文章，继续盘点几位做的还不错的港股基金经理。
（粪坑里找金子）
（1）柏杨
柏杨是外资背景，香港大学金融学博士，曾任摩根士丹利（香港）研究部亚洲与新兴市场策略师。
由他管的“大成港股精选”，成立5年多，相对恒生指数跑出了明显的超额收益，但超额收益不太稳定，隔一段时间会大幅回吐。
原因大概和他的操作方法有关。
柏杨比较看重自上而下，会主动做行业和风格选择。他说，拆解收益来源，行业选择的贡献度最大，其次是精选个股，最后是仓位择时。
比如今年，他仓位的大头压在有色金属上，十大重仓股中有5只是有色金属。有色金属在1月份大涨，然后在2、3月份持续回调，至今未恢复元气。所以，柏杨今年的业绩也稍微差点，3月以来，相对恒生指数的超额收益大幅回吐。
当然，不是说柏杨买有色金属的操作错了。他很早就开始买，重仓有色金属+互联网+创新药+半导体，“大成港股精选”去年涨了43.55%，跑赢恒生指数约16个百分点，创造了非常显著的超额收益。
再往前，2023年5月到2024年4月，柏杨也相对恒生指数跑出了明显的超额收益，主要是2023年加大了对价值股的配置，基金相对抗跌；2024年初，股市大跌，柏杨又转手增持成长股，也吃到了2-5月的反弹，超额收益继续累积。
2024年5月后，成长股再次转跌，柏杨还在2024年3季度提高了股票仓位，这就导致2024年5-9月超额收益再次回吐。
总的来说，柏杨是自上而下，主动做行业和风格的选择，他持股周期比较长，但所选的风格和行业不会一直顺畅，阶段性会大幅回吐超额收益。但拉长时间，柏杨相对恒生指数还是有明显的超额收益的，也说明他具有较强的行业和风格选择能力。
另外，虽然做行业和风格选择，但柏杨也会控制行业集中度，整体还是比较均衡的，这也是他和其他主要做行业轮动基金经理不同的地方。
（2）李耀柱
李耀柱不在名单中，主要是他减持了港股，仓位降到60%以下，没筛选出来。
但看业绩，基金相对恒生指数也跑出了明显的超额收益，2022年以来涨了35.43%，跑赢恒生指数将近25个百分点，还在近期创了新高。
从收益曲线上也不难看出，李耀柱风格偏成长，2020年、2024年以来，两次成长牛市中，都实现了超额收益的大爆发。
他投资方法的核心是GARP策略（合理价格下的成长），在持续增长的行业中，寻找盈利能力较强、盈利质量较高的公司进行长期投资。
首先是自上而下做行业分析，规避景气在高位或向下的行业，避免纯自下而上的Alpha被行业负β覆盖。然后是自下而上选股，看重企业基本面、管理层、财务数据等。
而且，持仓也做到了均衡配置。
2020年超额收益大爆发，主要是重仓互联网、消费、医疗等核心资产，在风口上。
虽然2021、2022年回撤较多，但2023年李耀柱大幅增加了石油石化、电信运营商、有色的仓位，表现还可以，同类前16%。
然后是2025年，在重仓价值、红利板块的同时，上半年布局了创新药、新消费，下半年布局了AI、半导体，也把握住了机会。
今年一季度，李耀柱继续加大对AI、半导体的持仓，把好几只翻倍的龙头股买进了十大重仓股，收益也不错，基金在5月13日创了历史新高。
（3）徐成
徐成也不在名单中，他管的“国富大中华精选”港股仓位是55.52%，低于60%，没被筛出来。
但看业绩，和李耀柱类似，在2020年、2024年以来的两次成长牛市中也大放异彩，净值在5月7日创了历史新高。
投资方法上，徐成也是成长风格。他认为，在港股投资，如果没有成长性是很难获取超额收益的，甚至还可能陷入”价值陷阱“。
具体操作上，自上而下和自下而上相结合，先从宏观视角出发进行行业比较，主要寻找新兴行业的左侧机会和周期股底部反弹的机会，然后顺着线索，自下而上精选性价比高、估值与盈利增速相匹配的公司。
看行业配置的话，以信息技术、可选消费为主，几大互联网龙头是徐成重仓股里的常客，2020年收益高就和重仓互联网、消费、新能源等有关。
2025年，重仓互联网的同时，徐成也有参与新消费、创新药行情，还重仓科技硬件、上游资源，收益也不错。今年1季报中说，继续聚焦数字经济、硬科技、有色、医药、消费等板块，也有不少重仓股大涨，带动基金今年又涨了17%，在5月7日创历史新高。
（4）富国港股通量化精选
富国基金的量化以稳见长，追求超额收益的稳定性和控制偏离度。
这只基金也做到了，2018年5月成立以来，相对恒生指数跑出了较为稳定的超额收益。但最近港股风格也严重分化，基金超额收益回吐了不少。
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